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Sonntag, 29. September 2013

Mobius Shuts Frontier Fund to New Investors on Record Inflow

Mobius Shuts Frontier Fund to New Investors on Record Inflow

Templeton Emerging Markets Group closed its fund that invests in the least-developed marketsto new money, as record cash inflows turn stock indexes from Dubai to Argentina into the world’s best performers this year.
“The money was coming in too fast,” Mark Mobius, the executive chairman of TempletonEmerging Markets Group, which manages $53 billion, said in a phone interview from Dubai on Sept. 23. “But the market is still very buoyant and the opportunity longer term is still very, very good.”
Templeton Emerging Markets Group Executive Chairman Mark Mobius said, “The money was coming in too fast. But the market is still very buoyant and the opportunity longer term is still very, very good.” Photographer: Dario Pignatelli/Bloomberg
July 30 (Bloomberg) -- Mark Mobius, executive chairman of Templeton Emerging Markets Group, talks about the Chinese government's plans to reduce overcapacity, the outlook for Chinese and Asian markets, and investment strategy. He spoke with Bloomberg's Tony Jordan in Bangkok yesterday. (Source: Bloomberg)
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Funds that buy shares in frontier countries, which have an average market capitalization of $36 billion, recorded $3.24 billion of inflows this year through Sept. 19, according to EPFR Global. The Templeton Frontier Markets Fund (TFMAX) was closed to new investors at the end of June while existing shareholders can still add money, Templeton said in an e-mailed statement today.
Growing corporate profits, dividends and current-account surpluses have made frontier countries resilient to investor concern that the U.S. Federal Reserve will reduce monetary stimulus. While low trading volumes in these smaller markets mean higher transaction costs, the MSCI Frontier Markets Index has jumped 13 percent this year, versus a 4.6 percent drop in the MSCI Emerging Markets Index.
Frontier nations accounted for six of the seven biggest gains among global equity indexes tracked by Bloomberg this year as Dubai’s DFM General Index (DFMGI) and the MSCI Argentina Index surged more than 38 percent. The MSCI frontier gauge is poised to advance during a year of losses in the emerging index for the first time on record.

Dangote Surges

Aldar Properties PJSC, an Abu Dhabi-based real estate developer, and Dubai Financial Market, which operates the emirate’s stock exchange, both rose at least 94 percent to lead gains in the frontier index. Telecom Argentina SA’s U.S.-listed shares surged 69 percent while Lagos-based Dangote Cement Plc (DANGCEM), controlled by billionaire Aliko Dangote, jumped 48 percent.
This year’s inflow into frontier funds is more than three times bigger than the $879 million of net purchases last year and is poised to surpass the previous annual record of $3.07 billion in 2010, according to data compiled by Cambridge, Massachusetts-based EPFR Global. Emerging-market funds recorded $13.7 billion of net outflows this year through August.
“There has been an awakening among investors that the growth story in traditional emerging markets has run its course,” Sean Wilson, the chief investment officer at LR Global Partners, which oversees about $200 million, said by e-mail Sept. 20 from New York. “Frontier markets are only now being discovered by the broader investment community, and offer what traditional emerging markets offered 20 years ago.”

Mobius Picks

The U.S.-domiciled Templeton Frontier Markets Fund has returned 19 percent during the past three years, versus a 15 percent gain for the MSCI frontier markets index, according to data compiled by Bloomberg.
The fund, which managed about $2.2 billion of assets at the end of July, had its biggest holdings in Saudi Arabia and Nigeria (NGSEINDX), according to a fact sheet on Templeton’s website. Its largest industry positions were financial and telecommunications stocks.
While the least-developed equity markets have outperformed this year, they’re lagging behind in the third quarter after the Fed’s unexpected decision to maintain its $85 billion of monthly bond purchases. The frontier gauge is up 5.4 percent since the end of June, versus a 7 percent gain for the emerging measure.

Liquidity Risk

Lower trading volumes in frontier markets make it costly for investors to exit their positions. Dubai’s exchange had $151 million of average daily turnover so far in 2013, compared with about $893 million for Russia’s Micex Index, according to data compiled by Bloomberg.
“Given the liquidity in the market, the booms and busts could be even stronger than you would find in emerging markets, so that adds an element of risk,” Andy Brown, a London-based money manager at Aberdeen Asset Management, which oversees about $318 billion worldwide, said by phone on Sept. 12.
Investors are piling into frontier markets because of their growth prospects, Paul Herber, who helps oversee $5.7 billion at Forward Management LLC in San Francisco, said by e-mail on Sept. 20.
Per-share earnings in the frontier measure have increased about 14 percent during the past two years even as profits in the emerging gauge dropped 11 percent, according to data compiled by Bloomberg.
The frontier measure has a 4 percent dividend yield and is valued at 12.1 times reported earnings. That compares with a 2.7 percent yield for the emerging gauge, which trades for 11.9 times profits.

More Inflows

Current-account surpluses in frontier countries will probably grow to an average 3.4 percent of gross domestic product this year from 3.1 percent in 2012, while emerging nations will post a deficit of about 1 percent, according to estimates from the Washington-based International Monetary Fund and data compiled by Bloomberg.
“As the asset class continues to mature, by way of more liquidity in local markets and more investable products for institutional investors, frontier-market equities will continue to attract inflows,” Tim Drinkall, a New York-based money manager at Morgan Stanley Investment Management, which oversees about $347 billion, wrote in a Sept. 23 e-mail. “We expect them to continue to outperform.”
To contact the reporters on this story: Maria Levitov in London at mlevitov@bloomberg.net; Weiyi Lim in Singapore at wlim26@bloomberg.net
To contact the editors responsible for this story: Michael Patterson atmpatterson10@bloomberg.net; Gavin Serkin at gserkin@bloomberg.net

Sonntag, 4. August 2013

etwas konservativer: US-Railroads.....

US-Eisenbahnen – Dividendenchancen durch starkes Gewinnwachstum

Heute kommt wieder einmal etwas für die Dividendeninvestoren. Dabei möchte ich heute ein paar Kennzahlen zum amerikanischen Eisenbahnsektor liefern. Dieser ist für Dividendeninvestoren nämlich sehr interessant. Seit Jahren werden bei den großen US-Eisenbahnen stark steigende Dividenden bezahlt und der Trend der überdurchschnittlichen Steigerungen wird allem Anschein nach anhalten…
Zu erst einmal ein paar Überlegungen und Fakten zu den US-Eisenbahnen.
Für mich spielten dabei drei grundlegende Überlegungen und Tatschen eine Rolle, für meinen Einstieg. Erstens, ein moderner Zug kann bei gleichen Kosten dreimal soviel Ware transportieren, als ein LKW.
Die US-Zugbetreiber sind maximal ein kleines Oligopol, in vielen Gebieten ein Monopol. Es gibt kaum eine Branche in der ein Einstieg, von neuen Firmen, noch schwerer ist. Der Aufbau eines vergleichbaren Streckennetzes, Verladestationen und Inventar würde derart viel Geld und Zeit verschlingen, dass niemand auf die Idee kommen kann selbst eine konkurrenzfähige Eisenbahngesellschaft aufzubauen. Verknüpft man also diese Marktstellung mit den niedrigen Transportkosten kommt man zu dem Schluss, dass die Eisenbahn wohl, in einer Zeit hoher Spritkosten, eine sehr mächtige Stellung besitzt.
Der Transport von Gütern über lange Strecken nimmt zu. Durch die Globalisierung werden immer mehr Güter in Asien und Südamerika hergestellt. Diese kommen also an den großen Häfen an der Pazifikküste oder dem Golf von Mexiko an und müssen dann in die Ballungsgebiete transportiert werden. Bedenkt man dabei die Entfernungen ist es klar, dass die Eisenbahn hier ihre Kostenvorteile voll ausspielen kann.
Die nächste Überlegung ist ein wenig längerfristig gedacht. Die USA haben wohl erkannt, dass eine reine Dienstleistungsgesellschaft nicht funktioniert. Daher wird versucht wieder mehr Produktion ins eigene Land zu holen. Mehr produzierte Waren sind gleich mehr Transport, was wieder für den Transportsektor spricht.
Dann gibt es natürlich auch noch politische Gründe. Da der Umweltschutz und der Umgang mit Ressourcen ein immer gewichtigeres Thema wird und die Eisenbahn nun einmal das sparsamste Transportmittel über lange Strecken ist, wird diese natürlich zunehmend auch in der Gunst der Politik stehen.
Negativ Überlegungen möchte ich aber nicht aussparen. Dabei gibt es für mich 2 weniger Gewichtige und einen sehr Gewichtigen.
Erstens. Der Panamakanal wurde lange als Bedrohung gesehen Da er vor allem für die großen Eisenbahnen im Westen eine Bedrohung darstellen würde. Die Schiffe können jetzt ja direkt die Häfen im Osten ansteuern. Diese Befürchtung hat sich jedoch inzwischen im Winde verweht und ich lese kaum noch von ernsthaften Bedenken.
Zweitens. Die Obama-Administration wird als Gefahr für die US-Eisenbahnen gesehen. Das soeben verabschiedete Verbot neuer Kohlekraftwerke zwingt die US-Eisenbahnen zum Wechsel der Taktik. Bis jetzt ist Kohle für ein Drittel der Umsätze, der Eisenbahnen im Osten ( CSX, Norfolk Southern), verantwortlich. Dazu kommen die günstigen Preise für Gas, welche Energieproduzenten sowieso von der Kohle wegbringen. Dieses Risiko sehe ich aber auch als eher begrenzt. Zwar ging, über den Winter, dass Transportvolumen an Kohle bereits zurück. Dies ist aber eher auf den warmen Winter, als auf die politische Veränderung zu schieben. Einen starken Einbruch der Kohlevolumen sehe ich nicht. Kohle kann schließlich nicht nur selber verbraucht werden. Wird die Kohle im eigenen Land nicht mehr verbraucht, wird sie eben exportiert. In Schwellenländern ist die Kohle der schnellste Weg um schnell an Energie zu kommen. Also werden diese Schwellenländer eben in Zukunft die überschüssige US-Kohle importieren. Diese Kohle muss dann aber immer noch zu den Häfen kommen, was wieder Arbeit für die Züge bedeutet.
Außerdem verbietet die neue Gesetzeslage lediglich den Bau neuer Kohlekraftwerke. Bereits bestehende Kraftwerke werden weiterbetrieben. Die Entwicklung der abnehmenden Kohlenachfrage, im Inland, wird sich also in die Länge ziehen. Die US-Eisenbahnen haben also genug Zeit um umzurüsten.
Der Hauptgrund, welcher gegen die US-Eisenbahnen spricht, ist die nach wie vor unsichere, Entwicklung der US- und vor allem Weltwirtschaft. Sollte es wieder zu einem Abrutsch der US-Konjunktur kommen, nach was es nicht aussieht, werden natürlich die Gewinne im Transportwesen zurück gehen. Als langfristiger Dividendeninvestor hält sich meine Angst aber in Grenzen. Selbst die Mammut-Rezession 2008/2009/2010 wurde ohne Dividendenkürzungen durchgehalten und die Gewinne der Eisenbahnen sind nun größer als zuvor.
Nun aber zu den Zahlen, die für den Dividendeninvestor interessant sind. Dabei werden nur Class 1 Railroads erfasst, die in den letzten 10 Jahren keine Dividendenkürzung vorgenommen haben.
Eine Class 1 Railroad wird definiert als: „The (STB) defines a Class I railroad in the United States as “having annual carrier operating revenues of $250 million or more” after adjusting for inflation using a Railroad Freight Price Index developed by the Bureau of Labor Statistics (BLS). According to the Association of American Railroads (AAR), Class I railroads had minimum carrier operating revenues of $346.8 million (USD) in 2006, $359 million (USD) in 2007, $401.4 million (USD) in 2008 and $378.8 million (USD) in 2009.
In Canada Class I rail carrier is defined (as of 2004) as a company that has earned gross revenues exceeding $250 million (CAD) for each of the previous two years. ( Quelle : Wikipedia.org)“.

NameWKNDividenden-renditeAusschüttungsquote5 Jahre – durchschnittliches DividendenwachstumKGV2011KGV2012*Kurs
Union Pacific8581442,10%33,52%29,54%16,6313,76111,81US$
Norfolk City Southern8670282,60%38,20%20,25%12,7111,7969,32US$
CSX Corp.8658572,58%23,56%28,42%12,9811,8921,64US$
Canadian National Railway8978791,80%21,43%13,36%16,8114,8881,37US$
Canadian Pacific Railway7982921,60%36,59%10,05%23,0516,173,08US$
*KGV 2012. Dabei wurden die Schätzungen von Yahoo.com und thestreet.com benutzt.
Der Dividendeninvestor wird sicherlich die drei US-Railroads für sehr interessant halten. Diese sind derzeit nicht überteuert und bieten Dividendensteigerungen von über 20%. Daher ist auch die niedrige Rendite zwischen 2 und 3% zu verkraften. Die Dividenden steigt dafür nämlich sehr stark an und ein Ende ist nicht in Sicht. Im ersten Quartal wurden bei sämtlichen US-Railroads die Schätzungen, der Analysten, wieder einmal geschlagen.

Six issues to consider when investing in BDCs

Posted: 03 Aug 2013 04:39 PM PDT
US fixed income investors love their BDCs (see description). Given what's transpired in global fixed income markets, the overall BDC performance has been spectacular. Here is how BDCs did vs. HY bonds for example.

Source: Ycharts (blue = BDC index, orange = HY bond index)

People love these products because they carry unusually high dividends - often around 10%. Also a good portion of the portfolio assets are floating rate loans (LIBOR + spread), which makes them less vulnerable to rising rates. Furthermore some investors like BDCs because the loans held by these vehicles are often to middle market or even smaller firms, which makes investors feel as if they are circumventing banks. Buy a BDC and "become the bank". These are all great reasons to invest as long as one is aware of the risks. Here are some of them:

1. Keep in mind that BDCs operate a bit like hedge funds and charge similar fees (such as 1.5% management fee and 15% incentive fee).

2. The portfolio loans are indeed to middle market companies, which tend to carry higher rates. But a large portion of these loans is illiquid. That means when markets freeze up, the valuation could be in the hands of some "independent" valuation firm, which will "determine" the NAV.

3. Depending on the BDC, a good portion of your portfolio could be made up of mezzanine loans, which are not only illiquid, but also unsecured and subordinated. In addition, about 10% of many BDCs is in private equity securities.

4. The leverage of the companies that BDCs lend to could be fairly high, sometimes 5-6 times (debt to EBITDA).

5. BDC managers also leverage the whole portfolio, often lending $1.5 for every $1 of capital. Sometimes leverage is obtained using total return swaps, with potential risks of margin calls and forced sales.

6. As capital floods into middle market corporate space and lending becomes highly competitive, BDC managers will reach for yield in order to pay the same dividend. They will lend to increasingly risky credits.

That is why in a real credit crunch, BDC investors should be ready for a wild ride. Here is what BDCs did relative to flow HY bonds in late 2011, after the US debt got downgraded and people were concerned about Italy defaulting.

Source: Ycharts (blue = BDC index, orange = HY bond index)

So by all means, go ahead and invest in BDCs and enjoy the high dividend. Just be aware of what you own.


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Samstag, 27. Juli 2013

es gibt keine schlechten Wertpapiere......

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